Портфели · Инвестиции
Инвестиции в опционы 2026 — call/put на МосБирже, страйк, премия, греки, 6 стратегий
Опцион — биржевой контракт, дающий покупателю право (не обязательство) купить или продать базовый актив по заранее фиксированной цене (страйку). Это асимметричный инструмент: покупатель опциона рискует только премией, его прибыль теоретически неограничена; продавец опциона получает премию и берёт обязательство — его прибыль ограничена премией, а убытки могут быть огромными. На МосБирже торгуются опционы на фьючерсы (а не на акции напрямую) — это особенность российского рынка. Эта страница объясняет всё необходимое: call vs put, страйк и премию, греков, опционы на MIX/Si/BR/GAZR/SBRF, 6 классических стратегий, риски покупателя и продавца, налоги и книги Халла. Подходят только опытным инвесторам — для большинства retail пассивный портфель через БПИФ объективно лучше по risk-adjusted доходности.
Что такое опцион простыми словами
Опцион — это контракт-право. Покупатель опциона платит небольшую сумму (премию) за право в будущем совершить сделку по фиксированной цене. Если рынок пошёл «в нужную сторону» — право использует и зарабатывает. Если нет — право не использует, теряет только премию.
Аналогия: страховой полис на автомобиль. Вы платите страховой премию — небольшую сумму. Если случается ДТП — страховая платит большую сумму. Если ДТП нет — премия истекает, и вы её не получаете обратно. Опцион работает так же: премия — это «страховой взнос», а право — «страховое возмещение».
Пример: call на MIX (индекс IMOEX)
- • Текущее значение MIX: 3500 пунктов.
- • Покупаете call со страйком 3600, экспирация через 1 месяц.
- • Премия: ~50 пунктов = 50 ₽.
- • Сценарий A: через месяц MIX = 3800. Опцион ITM. Зарабатываете 3800 − 3600 − 50 = 150 пунктов = +200% к премии.
- • Сценарий B: через месяц MIX = 3500. Опцион OTM. Теряете премию полностью = −50 ₽ (−100%).
- • Сценарий C: MIX = 3550. Опцион OTM. Теряете премию = −50 ₽.
Видно: чтобы окупить покупку call, цена должна вырасти не просто, а на величину премии плюс. Это создаёт «безубыточный страйк» = 3600 + 50 = 3650. Ниже — убыток (ограничен премией).
Call и put — два типа опционов
Call (колл) — право КУПИТЬ
Покупатель call ожидает рост базового актива. Если цена поднимется выше страйка + премии — он в плюсе. Прибыль теоретически неограничена. Продавец call ожидает что цена НЕ поднимется выше страйка — оставляет премию себе. Убыток теоретически неограничен (если цена очень сильно вырастет).
Использование: ставка на рост с ограниченным риском (long call); продажа покрытого call для дополнительного дохода (covered call).
Put (пут) — право ПРОДАТЬ
Покупатель put ожидает падение базового актива. Если цена упадёт ниже страйка − премии — он в плюсе. Прибыль ограничена (цена не может упасть ниже нуля). Продавец put ожидает что цена НЕ упадёт ниже страйка — оставляет премию себе. Убыток ограничен (цена не упадёт ниже нуля), но всё равно потенциально большой.
Использование: ставка на падение (long put); хедж длинной позиции (protective put); продажа put для дохода + желания «купить дешевле» (cash-secured put).
Парадокс «асимметрии»: один и тот же опцион выглядит для покупателя и продавца по-разному. Покупатель платит небольшое и может заработать много; продавец получает небольшое и может потерять много. Кто прав в среднем? Продавец — поскольку большинство опционов истекают OTM (вне денег), премия чаще остаётся у продавца. Но 1-2 раза за цикл приходит большой движение, которое стирает многомесячный заработок голых продавцов. Поэтому профи продают опционы только как часть спрэдов (с ограниченным риском).
Страйк опциона — что это и как выбрать
Страйк (strike price) — это цена, по которой держатель опциона может реализовать своё право. На бирже одновременно торгуются опционы с разными страйками — обычно от 5 до 15 уровней с фиксированным шагом.
| Базовый актив | Шаг страйка | Пример (текущая ~) |
|---|---|---|
| MIX (IMOEX) | 50-250 пунктов | 3300, 3400, 3500, 3600, 3700… |
| Si (USD/RUB) | 0,5-2 ₽ | 85, 87, 89, 91, 93… |
| BR (Brent) | 0,5-1 USD | 68, 70, 72, 74, 76… |
| GAZR (Газпром) | 5-10 ₽ | 130, 135, 140, 145, 150… |
Три категории по относительному положению к рынку:
- • ATM (At-The-Money) — страйк = текущей цене базового. Премия максимальная относительно стоимости движения. Delta ~0,5.
- • ITM (In-The-Money) — call со страйком ниже spot или put со страйком выше spot. Опцион уже «в деньгах», его премия = внутренняя стоимость + временная. Delta > 0,5.
- • OTM (Out-of-The-Money) — call со страйком выше spot или put со страйком ниже. Премия — только временная стоимость. Дешёвые, но низкая вероятность исполнения. Delta < 0,5.
Правило: чем дальше страйк от текущей цены — тем дешевле опцион, но и шансов на прибыль меньше. Глубокие OTM («лотерейные билеты») для retail часто плохой выбор — Theta съедает премию быстрее, чем рынок успевает дойти. Профи покупают чаще ATM или ITM.
Премия опциона — из чего состоит
Премия = внутренняя стоимость + временная стоимость.
Внутренняя стоимость (Intrinsic Value)
Для call: max(spot − strike, 0). Для put: max(strike − spot, 0). Это та часть премии, которая «гарантирована» текущим положением рынка. Для OTM-опционов внутренняя стоимость = 0. Для ITM — равна разнице между spot и strike.
Временная стоимость (Time Value)
Всё, что выше внутренней стоимости. Отражает вероятность того, что опцион станет ещё более ITM до экспирации. С приближением экспирации убывает (time decay = Theta). Для ATM-опциона на месяц до экспирации временная стоимость обычно 1-3% от стоимости базового актива; за неделю до экспирации — 0,3-1%; в день экспирации — стремится к нулю.
Маржируемая модель МосБиржи
Особенность РФ: на МосБирже премия НЕ платится upfront. Вместо этого блокируется гарантийное обеспечение, а изменения премии каждый день списываются/начисляются как вариационная маржа — как у фьючерсов. Это упрощает риск-менеджмент брокера, но менее интуитивно для покупателя — деньги фактически «связаны» в позиции.
Греки опциона — Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho
Греки — параметры чувствительности цены опциона к различным рыночным факторам. Понимание греков отделяет случайную ставку от осознанной торговли.
| Грек | Что показывает | Практическое использование |
|---|---|---|
| Delta (δ) | Изменение цены опциона при движении базового на 1 | Главный риск-метрик. ATM ≈ 0,5; ITM → 1; OTM → 0. Можно интерпретировать как «вероятность экспирации ITM» |
| Gamma (γ) | Скорость изменения Delta | Максимум у ATM. Высокая Gamma → нестабильный Delta-риск; критично перед экспирацией |
| Theta (θ) | Скорость потери временной стоимости | Для покупателя отрицательная (теряет ежедневно). Для продавца положительная — это его «доход» |
| Vega (ν) | Чувствительность к implied volatility | Рост IV увеличивает цены всех опционов; падение — снижает. Покупатель в плюсе при росте IV, продавец — при падении |
| Rho (ρ) | Чувствительность к ставке безриска | Малозначима для коротких опционов (до 3 мес). Важна для LEAPS (год+) |
Минимальный набор для retail: Delta (направленный риск) + Theta (потеря времени) + понимание Vega при сильных движениях IV (например, перед заседанием ЦБ). Без этих трёх параметров опционы превращаются в случайную ставку. Полный курс — в [книгах Халла и Натенберга](#knigi).
Опционы на МосБирже — топ-5 ликвидных
На FORTS торгуются опционы на ~10-15 базовых активов. Топ-5 по обороту:
1. Опционы на MIX (фьючерс на IMOEX)
Самые ликвидные. Шаг страйков 50-250 пунктов. Доступны квартальные и недельные экспирации. Используются для хеджа широкой экспозиции на российский рынок акций и для волатильных стратегий.
2. Опционы на Si (фьючерс на USD/RUB)
Второй по ликвидности. Шаг 0,5-2 ₽. Для хеджа валютной экспозиции, спекуляций на курсе доллара, ставок на действия ЦБ.
3. Опционы на BR (фьючерс на Brent)
На нефть. Используются нефтегазовыми компаниями для хеджа экспорта, и спекулянтами на новостях ОПЕК и санкций.
4. Опционы на GAZR (Газпром) и SBRF (Сбер)
На самые популярные акции. Ликвидность хорошая для центральных страйков, OTM — низкая. Используются для covered call по портфелю Газпрома/Сбера или для стратегий на корп. события.
5. Опционы на CNY (CNY/RUB)
Развивающийся сегмент после 2022. Ликвидность ниже, чем у Si, но растёт.
Особенность РФ: опционы выписаны не на сами акции/валюту, а на фьючерсы. При исполнении опциона вы получаете фьючерсную позицию, а не сам базовый актив. Это отличает Россию от США. Подробнее — гайд по опционам call/put на МосБирже.
6 классических опционных стратегий
От простых к сложным:
1. Long Call — покупка call
Бычья ставка. Платите премию за право купить актив выше. Прибыль теоретически неограничена; убыток ограничен премией. Минус: time decay съедает премию, если рынок стоит на месте. Подходит при ожидании сильного движения вверх в близкие сроки.
2. Long Put — покупка put
Медвежья ставка или хедж. Платите премию за право продать актив. Прибыль ограничена (цена не может быть ниже нуля), но обычно велика; убыток ограничен премией. Используется как «страховка» длинной позиции (protective put) — главное применение для retail.
3. Covered Call — продажа call поверх длинной позиции
Держите акции (или фьючерс) + продаёте call. Получаете премию. Если рынок не доходит до страйка — премия ваша; если доходит — продаёте актив по страйку (с прибылью). Главное использование: дополнительный доход в боковом рынке. Минус: ограничивает upside, не страхует от обвала.
4. Protective Put — покупка put как страховка
Держите акции + покупаете put. Премия — стоимость страховки. Если рынок упадёт — put компенсирует часть убытка. Главное использование: hedging портфеля перед известными рисками (выборы, заседание ЦБ, отчёт). Минус: премия съедает 2-5% доходности в год при системном применении.
5. Vertical Spread (Bull Call / Bear Put)
Покупка одного опциона + продажа другого с другим страйком в той же серии. Bull Call: покупка call ATM + продажа call дальнего OTM — ставка на умеренный рост, ограниченный риск и прибыль. Bear Put: покупка put ATM + продажа put дальнего OTM — ставка на умеренное падение. Спрэды снижают стоимость позиции, но и ограничивают upside.
6. Straddle / Strangle — ставка на волатильность
Покупка call И put одновременно (Straddle — оба ATM, Strangle — разные страйки). Прибыль при сильном движении в любую сторону; убыток если рынок стоит на месте. Использование: ставка на сильное движение без direction (перед отчётом, выборами). Минус: дорого (платите две премии), нужно сильное движение чтобы окупить.
Не рекомендую новичкам: голая продажа call/put (unlimited downside), iron condor и сложные многоного́е спрэды без понимания греков. Они привлекают «стабильным доходом», но рано или поздно выносят депозит в первый плохой месяц.
Книги по опционам — что читать
Джон Халл — «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты»
Главная книга по деривативам в мире, переведена на русский. Академический стандарт; используется в большинстве MBA-программ и CFA-курсов. Сложно, требует базовых знаний матанализа и теории вероятностей. Зато даёт полный фундамент — модель Блэка-Шоулза, биномиальные деревья, греки, экзотические опционы.
Шелдон Натенберг — «Опционы. Полный курс для профессионалов»
Практический подход. Концентрируется на использовании греков для построения позиций. Часто рекомендуется как «после Халла»: Халл даёт фундамент, Натенберг учит торговать. Доступнее по математике.
Лоуренс Макмиллан — «Опционы и опционные стратегии»
Энциклопедия стратегий. 30+ конкретных опционных конструкций с P&L-диаграммами и примерами. Полезна как справочник.
Илья Коровин — «Опционы и фьючерсы. Базовая теория»
На русском, для начинающих. Российский контекст (МосБиржа, маржируемая модель). Хороший entry-level перед чтением Халла.
Налоги на опционы
НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5M ₽/год) с net прибыли по опционным позициям. Брокер — налоговый агент. Опционы относятся к срочному рынку: убытки на опционах сальдируются с прибылью на других позициях срочного рынка (фьючерсы, другие опционы), но не сальдируются с прибылью на спот-рынке акций (отдельная налоговая база).
ЛДВ не применяется — опционы краткосрочный инструмент. ИИС-3 у некоторых брокеров поддерживает опционы, но не все: уточняйте у брокера. Убыток на срочном рынке можно переносить на 10 лет.
Риски опционов — для покупателя и продавца
Покупатель опциона
Риск ограничен премией. Главная проблема: time decay (Theta) — премия уменьшается каждый день. Большинство OTM-опционов истекают в нуле — покупатель теряет всю премию. По статистике 70%+ купленных опционов закрываются с убытком. Покупка опционов — лотерея с отрицательным ожиданием для retail без edge.
Продавец опциона
Прибыль ограничена премией. Риск: для голого call теоретически неограничен; для голого put — велик. По статистике 70%+ опционов истекают OTM — продавец оставляет премию. Но 1-2 раза за цикл приходит большое движение (gap-открытие, новость, кризис) — продавец теряет результат многих месяцев работы за день. «Picking up nickels in front of a steamroller».
Главный вывод: профи продают опционы только в виде спрэдов (с ограниченным риском через одновременную покупку другого опциона). Голая продажа call/put для retail = вопрос времени до катастрофы. Если хотите дополнительный доход — лучше через [covered call поверх длинной позиции](#strategii) с понимаем, что upside ограничивается.
Связанные темы
- Инвестиции в фьючерсы (срочный рынок FORTS)
Парный инструмент — обязательство обеих сторон без премии. Опционы на МосБирже выписаны именно на фьючерсы.
- Опционы call/put на МосБирже — детальный гайд
Углублённый разбор маржируемой модели МосБиржи, греков, базовых стратегий. С формулами и примерами.
- Инвестиции на Московской бирже
Umbrella по инфраструктуре МосБиржи: 4 секции рынков (фондовый, FORTS, валютный, денежный), 20+ индексов, листинг и эшелоны.
- Торговля акциями на спот-рынке
Альтернатива деривативам — спот без плеча, без time decay. Для большинства retail объективно лучше.
- Активное или пассивное инвестирование
Опционы — крайняя форма активного инвестирования. 80%+ retail активных проигрывают индексу. Аргументы за переход на пассивный портфель.
- Риск-профиль инвестора
Опционы подходят только инвесторам с агрессивным риск-профилем и опытом 3-5 лет. Тест из 7 вопросов покажет, какой инструмент вам реально подходит.
- Российские брокеры
Список 6 крупных брокеров с подключением FORTS. Тарифы на опционы, минимальные суммы, доступ к ИИС-3.
- БПИФ — альтернатива деривативам
Для долгосрочной экспозиции на индекс, золото или валюту БПИФы (TMOS, TGLD) объективно лучше опционов — нет premium decay, нет экспирации, ниже стресс.
- Готовые портфельные стратегии
9 готовых портфелей с CAGR 12-15%. Может быть, простой портфель подходит больше, чем сложные опционные конструкции?
- Поведенческий риск-менеджмент
Главная причина потерь на опционах — психология. Гайд по поведенческим ловушкам (FOMO, sunk cost, gambler's fallacy) и риск-менеджменту.
Вопросы и ответы
Что такое опцион простыми словами?
Опцион — биржевой контракт, дающий покупателю право (но не обязательство) купить или продать базовый актив по заранее зафиксированной цене (страйку) в определённую дату. Покупатель платит премию продавцу и получает право. Продавец получает премию и берёт обязательство исполнить опцион, если покупатель его реализует. Это асимметричный контракт: покупатель ограничен убытком в размере премии, его прибыль теоретически неограничена. Продавец ограничен прибылью в размере премии, его убыток теоретически неограничен (для голых call). На МосБирже опционы выписаны не на акции/валюту напрямую, а на фьючерсы: при исполнении вы получаете фьючерсную позицию.
Чем опцион отличается от фьючерса?
Фьючерс — обязательство обеих сторон совершить сделку в дату экспирации. У фьючерса нет премии — только гарантийное обеспечение, и риск симметричен (потери при движении против лонга = прибыли шорта). Опцион — право у покупателя, обязательство у продавца. Покупатель платит премию, его риск ограничен этой премией. Продавец получает премию, его прибыль ограничена ею, а убыток может быть огромным. Главное преимущество опциона для покупателя: ограниченный известный риск (премия) vs потенциально неограниченная прибыль. Главный минус: премия часто «истекает» в нулю, если рынок стоит на месте — этот эффект называется time decay. Подробнее — инвестиции в фьючерсы.
Что такое call и put опцион?
Call (колл) — опцион на покупку базового актива по страйку. Покупаете call, если ожидаете рост цены: если цена базового актива (фьючерса) поднимется выше страйка + премии, вы в плюсе. Можно перепродать или дождаться экспирации. Put (пут) — опцион на продажу базового актива по страйку. Покупаете put, если ожидаете падение или хотите захеджировать длинную позицию. Один call = ставка на рост; один put = ставка на падение или хедж. Оба ограничивают убыток размером уплаченной премии. На МосБирже самые ликвидные — call/put на фьючерс MIX (индекс IMOEX), Si (USD/RUB), BR (нефть Brent), GAZR (Газпром), SBRF (Сбер).
Что такое страйк опциона?
Страйк (strike price) — это цена, по которой держатель опциона может купить (для call) или продать (для put) базовый актив. На бирже доступны опционы с разными страйками с фиксированным шагом: 50-250 пунктов для индекса MIX, 0,5-2 ₽ для валют Si, 0,5-1 USD для нефти BR. Чем дальше страйк от текущей цены базового актива, тем дешевле опцион (премия меньше, но и вероятность исполнения ниже). ATM (at-the-money) — страйк около текущей цены; ITM (in-the-money) — страйк, при котором опцион уже в прибыли; OTM (out-of-the-money) — страйк, при котором опцион пока убыточен. Покупка OTM = ставка на сильное движение; ITM = более «чистая» покупка базового актива с плечом.
Что такое премия опциона?
Премия — цена опциона; то, что покупатель платит, а продавец получает. Состоит из внутренней стоимости (на сколько опцион ITM прямо сейчас — для call: max(spot−strike, 0)) и временной стоимости (всё остальное; убывает с приближением экспирации = time decay/тета). На МосБирже используется маржируемая модель: премия не платится сразу, а блокируется ГО — сумма зачисляется/списывается через ежедневную вариационную маржу как у фьючерса. Это отличает Россию от США, где премия платится upfront. Размер премии зависит от: spot vs strike, времени до экспирации, implied volatility (IV) — главного фактора, ставки безриска и дивидендной доходности базового актива.
Что такое греки опциона — Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho?
Греки — параметры чувствительности цены опциона к рыночным факторам. Delta (δ) — изменение премии при движении базового на 1 (для ATM call ≈ 0,5; для глубокого ITM ≈ 1; для OTM ≈ 0,1). Gamma (γ) — скорость изменения Delta (максимум у ATM). Theta (θ) — скорость потери временной стоимости (для покупателя отрицательная — теряет каждый день; для продавца положительная). Vega (ν) — чувствительность к implied volatility (рост IV повышает цены опционов). Rho (ρ) — чувствительность к ставке ЦБ (малозначима при близких экспирациях). Главные для retail — Delta (направленный риск) и Theta (потеря времени). Без понимания Theta люди годами теряют деньги, покупая дальние OTM-опционы.
Опционы на МосБирже — какие самые ликвидные?
Топ-5: Опционы на MIX (индекс IMOEX) — самый ликвидный, шаг страйков 50-250 пунктов. На Si (USD/RUB) — второй по ликвидности, шаг 0,5-2 ₽. На BR (Brent) — нефтяные, шаг 0,5-1 USD. На GAZR (Газпром) и SBRF (Сбер) — на популярные акции, более узкая ликвидность но активные. Все опционы — на фьючерсы, не на сами акции (особенность РФ). Большая часть — стандартные, есть недельные (с экспирацией в ближайший четверг) и премиальные (на узкие даты). Доска опционов доступна в QUIK и приложениях брокеров.
Какие опционные стратегии существуют для retail?
6 классических: (1) Long Call — простая покупка call (бычий, неограниченная прибыль, риск = премия). (2) Long Put — покупка put (медвежий или хедж). (3) Covered Call — продажа call поверх длинной фьючерсной позиции (доходный, ограничивает upside). (4) Protective Put — покупка put как страховка длинной позиции (страховка с премией). (5) Vertical Spread — покупка одного опциона и продажа другого с другим страйком (limited risk, limited reward — bull call spread, bear put spread). (6) Straddle/Strangle — покупка call и put одновременно (ставка на сильное движение в любую сторону без direction). Сложнее: butterfly, calendar spread, iron condor.
Какие книги по опционам читать в первую очередь?
Главная — «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» Джона Халла (Options, Futures, and Other Derivatives). Это академический стандарт во всём мире, переведён на русский. Сложно, но даёт фундамент. Альтернативы: «Опционы. Полный курс для профессионалов» Натенберга — практический подход, классика. «Опционы и опционные стратегии» Макмиллана — для практиков. «Опционы и фьючерсы. Базовая теория» Ильи Коровина — на русском, для начинающих. Перед чтением Халла рекомендую освоить базу: что такое call/put, страйк, премия, греки.
Кому подходят опционы и кому НЕ подходят?
Подходят: квалифицированным инвесторам с опытом 3-5+ лет, готовым тратить 10+ часов в неделю на анализ, депозитом 500k+ ₽, психологически устойчивым к серии убытков от time decay. Не подходят: новичкам, пенсионерам, без подушки, тем кто хочет «лёгкого пассивного дохода» (covered call звучит привлекательно, но в кризис продажа call приносит маленький доход и не страхует от обвала базового). Альтернатива для большинства retail: пассивный портфель из БПИФ с CAGR 12-15% даёт лучший risk-adjusted результат чем большинство опционных стратегий. Опционы — инструмент квалифицированного риск-менеджмента, а не способ «заработать на бирже».
Информация носит образовательный характер. Торговля опционами связана с высоким риском полной потери капитала из-за time decay (для покупателей) и неограниченного риска (для продавцов голых опционов). Историческая доходность стратегий не гарантирует будущей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ставка ЦБ: 14,5%.